近日，经济学院金融系蔡庆丰教授的合作论文在《中国工业经济》和《金融研究》陆续发表。其中，与厦门大学经济学院金融系2022级博士生黄蕾（导师为蔡庆丰教授）、厦门大学经济学院李东旭副教授合作完成的论文“城市地铁建设热潮下的企业投资——兼论房地产周期变化的异质影响”在《中国工业经济》2026年第5期正式刊出；此前，与上海对外经贸大学金融管理学院讲师舒少文（厦门大学经济学院金融系2021届博士毕业生，导师为蔡庆丰教授）、厦门大学经济学院金融系2025级博士生陈栋（导师为蔡庆丰教授）、中国人民大学国家发展与战略研究院邹静娴副教授合作完成的学术论文“地方隐性担保破除对域内中小银行风险的影响”在《金融研究》2026年第4期（封面文章）正式刊出。
论文简介
城市地铁建设热潮下的企业投资——兼论房地产周期变化的异质影响
摘要：城市地铁建设的资金平衡主要依赖土地出让收入，这使得其与房地产周期紧密关联，并对区域内企业产生深刻影响。本文利用2009—2023年中国上市公司数据，探究城市地铁开通对周边企业投资活动的影响。研究发现，地铁站点开通会提高周边企业的投资水平并加剧过度投资，具体表现为企业会加大本地的投资力度，新设更多的子公司。机制检验表明，抵押品效应、企业经营者预期和通勤改善带来的要素集聚是影响企业投资的主要机制。在房地产上行周期，地铁开通主要通过放大抵押品效应、提高经营者预期，特别是推动投资性房地产增值，引致企业加大投资甚至加剧过度投资；而在房地产下行周期，抵押品效应和经营者预期弱化，地铁开通通过通勤改善的要素集聚效应，加快高质量劳动力的集聚，降低企业用工成本，进而影响企业投资。异质性分析表明，上述影响在房价增速较快、人口密度较高的城市中更显著，并在盈利波动率较高、敏捷响应度较高的企业中更明显。进一步分析发现，地铁开通会抑制企业未来的投资回报，强化投资“地产化”倾向，促使中小企业向站点周边集聚。本文丰富了不同房地产周期下城市地铁建设热潮的微观企业效应的研究，有助于深化对城市基础设施建设投资影响微观经济活动的理解。
地方隐性担保破除对域内中小银行风险的影响
摘要：长期以来，我国债券市场普遍存在对国企债券的“刚兑”信仰，即投资者普遍预期地方政府会对地方国企债务提供隐性担保。打破这一隐性担保是规范市场纪律、优化资源配置和厘清风险权责边界的必然要求。但在打破隐性担保过程中，部分抗风险能力较弱的市场主体的金融风险防范问题不容忽视。本文重点关注地方性中小银行风险，以各地首次出现地方国企债券违约事件作为地方政府隐性担保破除的政策冲击，构建多时点双重差分模型。研究发现，地方隐性担保破除会显著加剧当地中小银行风险。其内在逻辑在于，当国企“刚兑”信仰破灭后，原本主要服务国有、大型企业的大型银行业务下沉，进而导致当地中小银行面临的竞争加剧、优质客户分流以及高风险业务扩张。本文也发现地方政府对市场资源配置“干预之手”的弱化，对中小银行风险有一定缓释效果，但这一效果弱于风险上升效果。进一步分析表明，风险加剧效应在附担保物贷款(优质贷款)业务占比较高以及审慎经营程度较弱的中小银行中更为显著。
作者简介
蔡庆丰，金融学博士，厦门大学经济学院金融系教授、博士生导师，厦门大学一带一路研究院副院长，厦门市政协委员、人资环农委副主任（兼），美国哥伦比亚大学商学院访问学者，教育部“新世纪优秀人才支持计划”（2013年）、福建省高层次人才A类入选者（2021年），国家社科基金重大课题首席专家（2015年、2023年）。主要研究领域：资本市场与公司金融。已在《经济研究》《管理世界》《中国工业经济》《金融研究》《世界经济》《管理科学学报》、Journal of Comparative Economics等权威核心杂志发表学术论文六十余篇，独立主持国家社科基金重大项目2项、多项国家自然科学基金和国家社科基金项目。
李东旭，美国俄亥俄州立大学费雪商学院金融学博士，厦门大学经济学院金融系、厦门大学王亚南经济研究院金融学副教授，主要研究领域：实证公司金融、企业并购与重组、中国式现代化资本市场。已在《管理世界》《中国工业经济》、Journal of Corporate Finance、Journal of Empirical Finance等国内外重要期刊发表多篇学术论文。主持国家自然科学基金青年项目，中文核心期刊《中国经济问题》编委会成员，国际SSCI核心期刊Emerging Markets Review副主编。
黄蕾，厦门大学经济学院金融系2022级博士研究生，指导老师为蔡庆丰教授，主要从事公司金融领域的相关研究。已在《中国工业经济》《厦门大学学报（哲学社会科学版）》等期刊发表多篇学术论文。
陈栋，厦门大学经济学院金融系2025级博士研究生，指导老师为蔡庆丰教授。主要研究领域为地方政府行为与公司金融。已在《金融研究》《经济学报》等期刊发表多篇学术文章。
